據(jù)2025年上市險(xiǎn)企年報(bào)統(tǒng)計(jì)，去年權(quán)益投資規(guī)模增加近1.4萬(wàn)億元，今年受美伊沖突影響，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，險(xiǎn)資增配權(quán)益資產(chǎn)的空間還有多大？尤其是高股息的紅利資產(chǎn)對(duì)險(xiǎn)資還有多大吸引力？

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多位險(xiǎn)資相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)券商中國(guó)記者表示，短期波動(dòng)不影響長(zhǎng)期趨勢(shì)，低利率時(shí)代險(xiǎn)資需增配權(quán)益資產(chǎn)以匹配負(fù)債成本、期限結(jié)構(gòu)等。不過(guò)今年相對(duì)謹(jǐn)慎，畢竟去年險(xiǎn)資除了響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召入市之外，還有主動(dòng)加倉(cāng)的操作，權(quán)益配置比例已經(jīng)迎來(lái)一個(gè)小高峰，今年預(yù)計(jì)整體比例進(jìn)一步提升的可能性較小，但可能仍會(huì)維持一定的投資比例。

中金公司研究部副總經(jīng)理、保險(xiǎn)分析師毛晴晴認(rèn)為，2026年保險(xiǎn)行業(yè)一致認(rèn)可紅利資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置價(jià)值，權(quán)益資產(chǎn)的配置比例可能不會(huì)進(jìn)一步提升，但高股息策略仍然奏效，紅利資產(chǎn)的投資規(guī)模超過(guò)去年。

權(quán)益配置比例趨穩(wěn)

據(jù)上市保險(xiǎn)公司的年報(bào)統(tǒng)計(jì)，受監(jiān)管政策推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市和資本市場(chǎng)回暖的影響，2025年末保險(xiǎn)行業(yè)權(quán)益資產(chǎn)投資（“股票+基金”）占比較年初提升了5.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)17%，權(quán)益投資規(guī)模增加近1.4萬(wàn)億元。

從股票資產(chǎn)來(lái)看，2025年行業(yè)上市險(xiǎn)企的OCI賬戶(hù)（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）平均占比提升7.4個(gè)百分點(diǎn)至39.9%，規(guī)模增長(zhǎng)近6000億元。國(guó)壽等此前FVOCI配置比例較低的公司加速增配，太保等穩(wěn)健風(fēng)格突出的公司在較高FVOCI配置比例水平下穩(wěn)步增配；平安、人保等此前FVOCI占比大幅領(lǐng)先同業(yè)的同時(shí)開(kāi)始增配FVTPL，新華維持較低的FVOCI配置比例基本不變。

從加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，去年下半年險(xiǎn)資增配權(quán)益資產(chǎn)的力度更大，甚至去年第四季度仍在持續(xù)增持股票。

據(jù)港交所和Wind披露，中國(guó)平安除多次舉牌和增持招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等H股之外，去年底還增持了農(nóng)業(yè)銀行A股9.46億股，持倉(cāng)市值將近450億元，占農(nóng)業(yè)銀行流通股1.84%。

中國(guó)人壽也在去年第四季度繼續(xù)加倉(cāng)紅利股，分別增持工商銀行4億股、中信銀行1.9億股、中國(guó)石化4847萬(wàn)股、中國(guó)電信2994萬(wàn)股、蘇美達(dá)1726萬(wàn)股、中國(guó)外運(yùn)1641萬(wàn)股等。

中金公司保險(xiǎn)分析師毛晴晴表示，預(yù)計(jì)2025年除了股價(jià)上漲帶來(lái)的市值增長(zhǎng)外，險(xiǎn)資還有主動(dòng)加倉(cāng)的動(dòng)作，上市險(xiǎn)企主動(dòng)入市的權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模約1萬(wàn)億元。長(zhǎng)期來(lái)看，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張將為A股提供穩(wěn)定的中長(zhǎng)期資金增量，不過(guò)今年整體權(quán)益比例預(yù)計(jì)趨于穩(wěn)定，大概率不會(huì)進(jìn)一步提升。

紅利增配或高于去年

配置結(jié)構(gòu)上，2025年險(xiǎn)企對(duì)紅利資產(chǎn)的配置占比出現(xiàn)分化，“紅利+成長(zhǎng)”成為更受認(rèn)可的啞鈴配置策略，一些險(xiǎn)企增配紅利，一些險(xiǎn)資則階段性轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。

從去年末保險(xiǎn)的重倉(cāng)股變化來(lái)看，四季度增持較多的行業(yè)是半導(dǎo)體、交通運(yùn)輸、銀行、硬件設(shè)備、汽車(chē)零配件等，但增持規(guī)模（市值）最大的仍然是銀行股。而一些個(gè)股則階段性獲利減持，總體對(duì)銀行為代表的紅利資產(chǎn)仍維持增持。

比如許繼電氣，作為電氣設(shè)備股，頗受險(xiǎn)資青睞，前十大流通股股東中曾出現(xiàn)過(guò)多家保險(xiǎn)公司的身影，而去年四季度遭到了太平人壽、前海人壽和中國(guó)人壽的小額減持，不過(guò)中國(guó)人壽今年一季度又增持了162.69萬(wàn)股，持倉(cāng)市值增加了5324.33萬(wàn)元。截至一季度末，太平人壽、前海人壽已退出前十大流通股股東行列，而中國(guó)人壽、瑞眾人壽、中國(guó)人保仍分別持股0.77%、0.49%、0.43%。

而今年一季度，中國(guó)平安除了增持銀行股之外，又增持中國(guó)太保H股310.44萬(wàn)股、中國(guó)人壽H股1089.5萬(wàn)股，不吝惜對(duì)類(lèi)紅利資產(chǎn)的保險(xiǎn)同業(yè)股進(jìn)行投資。

毛晴晴認(rèn)為，雖然險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)的配置比例可能不會(huì)高于2025年，但高股息策略仍然奏效，紅利資產(chǎn)的凈流入可能超過(guò)去年。

中信證券非銀金融首席分析師童成墩認(rèn)為，今年股市橫向波動(dòng)，對(duì)險(xiǎn)資配置高股息資產(chǎn)更有利，而非單邊牛市使得險(xiǎn)資在高點(diǎn)被迫止盈降倉(cāng)。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對(duì)：王蔚

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